段永平曾建议✿★★✿，投资只要看巴菲特的东西就可以了✿★★✿，他至今还会抄巴菲特的作业✿★★✿。拼多多创始人黄峥也讲到在投资和创业过程中✿★★✿，他深受巴菲特理念的影响✿★★✿。

　　国内的公募经理“一哥”还经常开玩笑说✿★★✿：这就是《九阳神功》✿★★✿，武功秘籍很多人都不读✿★★✿，太可惜了✿★★✿，他读了至少有五遍✿★★✿。可见✿★★✿，如果你想在投资或者创业上获得成功✿★★✿，巴菲特说的话几乎是必读秘籍✿★★✿，是免费却有史以来价值最大的MBA课程✿★★✿。

　　上篇分享了巴菲特在平时是如何下功夫研究投资MG不朽情缘官方网站✿★★✿，以及谈投资时尽职调查是否必要✿★★✿，选择管理层的标准等✿★★✿，本篇分享巴菲特如何进行日常投资工作？如何看待科技股授予期权的行为✿★★✿，以及巴菲特自己身为基金经理如何看待自己收费等✿★★✿，长文分类汇总在“一涵笔记”✿★★✿。

　　我有两个问题要问你✿★★✿。你能就你们两人对高管薪酬和期权发行的看法发表一下看法吗?这似乎是一个越来越受到媒体关注的话题✿★★✿。我们会不会在这个领域出现一些过剩呢?

　　巴菲特✿★★✿：好的✿★★✿，我先回答第二个问题✿★★✿。非常容易✿★★✿。我只是——我读了很多书✿★★✿，打了很多电话✿★★✿。我们没有会议✿★★✿。我们没有委员会✿★★✿。我们没有幻灯片✿★★✿。你知道✿★★✿，我们一无所有✿★★✿，我是认真的——(笑声)

　　所以我读了很多✿★★✿。我读年度报告✿★★✿。我阅读商业出版物✿★★✿。我可以用更少的时间来做这件事✿★★✿，但是我喜欢做这件事✿★★✿，所以我会坚持下去✿★★✿。你知道✿★★✿，就像生活中的其他一些活动一样✿★★✿。——(笑声)

　　我不喜欢过多地谈论它✿★★✿，我只是想跟上正在发生的事情✿★★✿。就像我说的✿★★✿，在人生的这个阶段✿★★✿，我可以过滤掉很多✿★★✿，我不需要做那么多事✿★★✿。

　　但是我喜欢通过大量的阅读来观察发生了什么✿★★✿。我花一些时间在电话上✿★★✿，我在电脑上玩桥牌✿★★✿，我可以做我喜欢的所有事情✿★★✿。

　　芒格✿★★✿：我的人生中还有比沃伦更愚蠢的事✿★★✿，包括当一家大医院的院长✿★★✿。我并不是说医院是愚蠢的✿★★✿，我只是想说✿★★✿，要想成为一家医院的董事长✿★★✿，需要一定的心理怪癖✿★★✿。

　　所以我的生活比沃伦的更不理性和父母换着玩✿★★✿。沃伦的生活是我所见过的最理性的生活之一✿★★✿。这简直难以置信MG不朽情缘官方网站✿★★✿，而且——(笑声)

　　关于期权✿★★✿，我想说的是✿★★✿，从所有者的角度来看✿★★✿，大多数期权的构造都很糟糕✿★★✿，但从期权接受者的角度来看✿★★✿，它们构造得很好✿★★✿。

　　选择权本身并没有错✿★★✿。坦率地说✿★★✿，就伯克希尔而言✿★★✿，如果我或查理拥有一个经过精心设计的期权✿★★✿，那将是非常合适的✿★★✿。

　　我们认为✿★★✿，如果你想让一个打字员每分钟打100个字✿★★✿，你应该为每分钟打100个字付费✿★★✿，而不是去年的每股收益✿★★✿。

　　我们认为✿★★✿，如果一个销售人员按产品的销售数量获得报酬✿★★✿，那么他就应该为此获得报酬✿★★✿，而不是按某些生产配额获得报酬✿★★✿。

　　因此✿★★✿，我们相信将激励薪酬与你有责任的业绩挂钩✿★★✿。但企业的确存在某些领域✿★★✿，不适合去评价员工的表现✿★★✿。

　　但这将导致一个推论✿★★✿，即对整个业务结果负责的人MG不朽情缘官方网站✿★★✿，通过某种程度上反映整个业务业绩的期权来补偿他们是完全合适的✿★★✿。

　　首先✿★★✿，在一段时间内✿★★✿，它们仅仅反映了留存收益的再投资✿★★✿。我过去曾指出✿★★✿，如果你让我在你的储蓄账户上有一个选择——管理你的储蓄账户——然后你把所有的利息进行再投资✿★★✿，我会在10年后拿走一大笔钱✿★★✿，仅仅因为你把利息留在了账户上✿★★✿。

　　像伯克希尔这样不支付股息的公司和父母换着玩✿★★✿，如果你打算每年都把你所有的资本都放在这里✿★★✿，那么我在10年里获得固定价格期权就意味着我可以从你留给我的钱中获得收入✿★★✿。是我选择让你把它留给我✿★★✿。所以我觉得这不公平✿★★✿。

　　【一涵注✿★★✿：任何资金放在银行都会产生自然利息✿★★✿，所以这部分收益不应该算企业管理者的功劳✿★★✿。例如银行利息是3%✿★★✿，那么股价年均增长3%以下✿★★✿，就说明管理层干得不好✿★★✿，因为他们给股东的回报连存银行都不如和父母换着玩✿★★✿。】

　　因此✿★★✿，我认为任何期权的价格都应该更高✿★★✿，以反映出股东每年将他们的留存资金进行再投资的事实✿★★✿。如果有人想每年支付盈利的100%作为分红✿★★✿，那我认为你可以选择固定价格✿★★✿。如果你每年都给我分红✿★★✿，同时你用剩下的钱赚的比原来不分红更多✿★★✿，这也没问题✿★★✿。

　　但是✿★★✿，如果把钱留给某人10年✿★★✿，即使他们每天都打高尔夫球✿★★✿，这部分钱的价值也会有所增加✿★★✿。而把其中的一部分简单地拱手相让——对他们来说✿★★✿，随时间的流逝却拥有一份期权是一个错误和父母换着玩✿★★✿。

　　我认为期权应该被授予✿★★✿，授予期权时的价格应该参考企业的公允价值✿★★✿。有时这是市场价格✿★★✿，有时不是市场价格✿★★✿，但是——

　　当然✿★★✿，一个公司的管理层不会以他们认为太低的市场价格把购买他们的业务的选择权给第三方✿★★✿，所以我发现当管理层说他们——当他们接到收购要约时✿★★✿，他们说公司的实际价值是这个价格的两倍✿★★✿，这有点虚伪——但他们却完全愿意以这个价格给自己发行期权✿★★✿。而当所有者在其他地方获得期权时✿★★✿，他们却说这个价格完全不合适✿★★✿。

　　但我认为✿★★✿，对于那些对企业负有责任的人来说✿★★✿，合理安排期权是有意义的✿★★✿。就业务而言✿★★✿，如果期权设计结构合理✿★★✿，我不会认为期权安排有什么问题✿★★✿。

　　我们将这一理念推广到我们的子公司✿★★✿，在那里✿★★✿，他们通常会得到与业务运营相关的激励安排✿★★✿。但他们没有与伯克希尔整体相关的激励安排✿★★✿，因为如果查克•哈金斯(Chuck Huggins)在喜诗糖果（See s Candy）做得很好——就像他一直做的那样✿★★✿，而我在资本配置方面做的很差✿★★✿，那不管查克做什么✿★★✿，伯克希尔的股票都不会有任何回报✿★★✿。

　　把他的奖励和一些他无法控制的事情联系起来✿★★✿，以此惩罚他✿★★✿，我认为✿★★✿，有点傻✿★★✿。所以我们把它与糖果业务的运营联系起来✿★★✿。

　　就整体薪酬水平而言✿★★✿，真正的问题在于拥有一位平庸的经理✿★★✿。随着时间的推移✿★★✿，这让股东们付出了非常大的代价✿★★✿。

　　可口可乐在罗伯托•戈伊祖塔(Roberto Goizueta)接手时的市值为40亿美元✿★★✿。在之前的十年里✿★★✿，可口可乐在早期的管理下停滞不前✿★★✿，尽管有同样的产品和你看到的那些伟大的Mean Joe Greene 的商业广告——Mean Joe Greene 在70年代—— “Teach the World to Sing” 的广告是在70年代✿★★✿。尽管有这些伟大的广告✿★★✿，但那时候公司并没有做什么✿★★✿。

　　如果我们在1981年或1982年收购了整个可口可乐公司——我也希望是这样的✿★★✿，那只要40亿美元✿★★✿。但我们现在的业务价值1500亿美元✿★★✿，罗伯托在我们这里赚的钱就会比原先的安排要更多多✿★★✿。

　　汤姆·墨菲✿★★✿，世界上最好的经理人✿★★✿，他就是不想从中捞很多钱✿★★✿。我向他表示敬意✿★★✿。但我不认为墨菲做这份工作并拿更多的报酬是错误的✿★★✿，我认为薪酬安排应该和所负责的工作有关✿★★✿。

　　当我在20世纪60年代经营巴菲特合伙企业时✿★★✿，我的利润是每年收益率超过6%的部分的四分之一✿★★✿。而我没有拿到任何薪水✿★★✿，但是我可以通过这个安排赚很多钱✿★★✿。当我日复一日地经营这家合伙企业的时候✿★★✿，我是突然想到了这个想法✿★★✿，我想这可能会改善我的收入✿★★✿。(笑声)

　　我不认为让管理层为股东赚钱是件坏事✿★★✿。他们应该为真正做到这一点而得到回报✿★★✿，而不是仅仅因为股东将钱再投资给他们✿★★✿。他们应该基于他们接管时所拥有的公平价值来做这件事✿★★✿，他们应该做得非常出色✿★★✿。

　　【一涵注✿★★✿：6%事实上是标普500指数几十年的平均回报水平✿★★✿，巴菲特认为自己没实现这个业绩以上就没资格收钱✿★★✿，今天被芒格誉为“中国巴菲特”的李录也沿用了这一收费模式✿★★✿。

　　反观今天中国的基金业✿★★✿，无论是否创造高于指数的利润✿★★✿，都要每年收取1.5%左右的高昂费用✿★★✿，是否值得我们反思和改进呢？】

　　芒格✿★★✿：我们在伯克希尔哈撒韦公司之前的会议上说过✿★★✿，我们认为现行的强制性公司会计制度✿★★✿，在股票期权方面是软弱的✿★★✿、腐败的✿★★✿、可鄙的✿★★✿。

　　如果薪酬安排作为一种常规的补偿是行得通的话✿★★✿，为什么它必须在软弱✿★★✿、腐败和可鄙的会计制度下被掩盖呢?我认为✿★★✿，我们已经陷入这种特殊的模式✿★★✿，这对我们社会并没有什么好处

　　你可以得到✿★★✿，如果你过度使用股票期权✿★★✿，整个事情就像链条锁一样✿★★✿。意思是✿★★✿，在硅谷有一家公司几乎向每个人都支付期权费✿★★✿，只要这个链锁链条能迅速生效✿★★✿，它就能影响到利润表✿★★✿，因为没有任何东西会通过费用✿★★✿。

　　因此✿★★✿，我对股票期权模式在美国企业生活中的极端流行并不完全狂热✿★★✿。就我个人而言MG不朽情缘官方网站✿★★✿，我非常喜欢不同的方式✿★★✿，这可能涉及股票而不是股票期权✿★★✿。

　　【一涵注✿★★✿：今天我们投资科技企业时同样需要警惕期权产生的巨额费用✿★★✿。很多科技互联网公司会披露一项“非公认会计准则净利润”的指标✿★★✿，不考虑巨额的期权费用带来的利润损失✿★★✿，我们计算股票息率时不注意很容易就被蒙蔽✿★★✿。】

　　关于我们在美国企业薪酬方面是否存在一些可怜的过度行为✿★★✿，我的答案是肯定的✿★★✿。我不认为多余的人一定是得到最多钱的人✿★★✿。在很多情况下✿★★✿，我同意沃伦的观点✿★★✿，那笔钱是应得的✿★★✿。

　　但这就是嫉妒效应✿★★✿，这种做法会蔓延到其他所有人身上✿★★✿。然后出租车司机和所有人开始认为这个系统是非理性的✿★★✿，不公平的✿★★✿，疯狂的✿★★✿。

　　我认为这就是为什么一些人✿★★✿，随着他们在美国公司的崛起✿★★✿，到了一定的权力和财富获得的时候✿★★✿，他们开始行使极端的克制作为一种道德责任MG不朽情缘官方网站✿★★✿。这就是沃伦对汤姆·墨菲的评价✿★★✿。

　　我认为汤姆·墨菲的态度是正确的✿★★✿。这可以追溯到人类文明史上✿★★✿。“礼拜仪式”这个词来自一个希腊词✿★★✿，也是一样的✿★★✿。如果你是雅典的重要公民✿★★✿，那你也会成为犹太文化中的重要人物✿★★✿。

　　我的意思是✿★★✿，你有义务回馈社会✿★★✿，作为一个榜样✿★★✿。文明社会有社会压力来履行这些义务✿★★✿。我认为✿★★✿，伯克希尔哈撒韦公司的薪酬体系✿★★✿，考虑到顶层人士已经拥有的薪酬✿★★✿，如果我们能看到更多一点✿★★✿，情况会更好✿★★✿。

　　巴菲特✿★★✿：我认为另一个问题是✿★★✿，在会计方面✿★★✿，它迫使人们变得虚伪✿★★✿，然后这种虚伪就会被接受✿★★✿，成为一种规范✿★★✿，尤其是当领导者这样做的时候✿★★✿。

　　你知道✿★★✿，几年前的情况是✿★★✿，毫无疑问✿★★✿，任何经理都会说✿★★✿，股票期权是一种薪酬形式✿★★✿。他们会说薪酬是费用的一种形式✿★★✿，他们会说费用属于利润表科目✿★★✿。但他们不希望将股票期权计算在内✿★★✿，因为他们觉得这可能会限制他们的使用✿★★✿。

　　当联邦政府—FASB✿★★✿，财务会计准则委员会—提出了一个让所有人都能真实反映现实的建议✿★★✿，公司的领导们来到华盛顿向立法者施压✿★★✿，要求国会开始制定会计准则✿★★✿。我曾提到过✿★★✿，1890年在印第安纳州✿★★✿，有一位立法者提出了一项法案✿★★✿，将圆周率的值改为3✿★★✿，因为他认为3.14159对小学生来说太难了✿★★✿，而且可以缓解计算问题✿★★✿。

　　企业领袖们的这种行为✿★★✿，往往是为了创造更高的股价✿★★✿，我认为这意味着✿★★✿，在某种程度上和父母换着玩MG不朽情缘官方网站✿★★✿，他们丧失了公正性✿★★✿。

　　莫德尔·范德比尔特没有从他的铁路公司拿工资✿★★✿。毕竟✿★★✿，他拥有着铁路公司✿★★✿，而公司已经支付了他所需要的所有红利✿★★✿，同时他从经营整条铁路中得到了乐趣✿★★✿，所以他认为他自己不该拿工资✿★★✿。我们从来没有达到范德比尔特的标准✿★★✿，但是——(笑声)

　　【一涵注✿★★✿：巴菲特和芒格不仅享受自己的工作✿★★✿，而且还理性地希望为每一个人带来公平✿★★✿，尽量让自己不占任何人便宜✿★★✿。

　　事实上✿★★✿，截止25年巴菲特已经超过40年没有加薪了✿★★✿，每年只领十万美元的薪水✿★★✿，而这些薪水只占他管理公司市值的千万分之一左右✿★★✿，远低于美国标普500指数基金已经给投资人收得很可怜的万分之几的费用✿★★✿，而国内的主动基金管理费通常在1.5%✿★★✿，指数基金最低也要千分之一多✿★★✿。除此以外和父母换着玩✿★★✿，巴菲特没有期权或其他任何收入✿★★✿，只是把自己的大部分钱投进了公司跟投资人共进退✿★★✿。

　　巴菲特低廉的收费和操守✿★★✿，也是我为什么很长时间宁愿推荐大家投资BRK股票✿★★✿，也不推荐标普500指数基金的重要原因✿★★✿。】

　　以上内容来自1997年伯克希尔股东大会上午场✿★★✿，下篇预计分享巴菲特回答要选择成长还是价值股？巴菲特谈自己犯过的最大错误✿★★✿，以及投资股票如何进行比较✿★★✿。长文分类汇总在“一涵笔记”✿★★✿。

　　当地时间13日✿★★✿，伊朗首都德黑兰的防空系统被启动以应对空中目标✿★★✿。与此同时✿★★✿，总台记者从以方获悉✿★★✿，以空军已开始新一轮针对伊朗目标的空中打击✿★★✿。（总台记者 李超 李霜溪）©2025中央广播电视总台版权所有✿★★✿。未经许可✿★★✿，请勿转载使用✿★★✿。

　　据荔枝新闻6月13日报道✿★★✿，5月22日下午5点40分左右✿★★✿，马女士在杭州万象城购物后于停车场遭陌生男子持刀挟持✿★★✿。随后✿★★✿，嫌疑人让马女士交停车费并离开商场✿★★✿，马女士趁对方不注意✿★★✿，向男友发送求救信息✿★★✿，他通过家中电脑找到了女友手机的定位✿★★✿，警方根据张先生提供的地址找到了现场✿★★✿。

　　探秘国外鲨鱼钩绑扎独特技巧✿★★✿，对比普通鱼钩绑扎✿★★✿，差别在哪 #钓鱼 #鱼线打结方法教学 #鱼线绑钩教程 #鱼钩全套绑线法 #如何绑鱼钩教程

　　曾毅近期因佩戴某款手表引发公众争议✿★★✿，网友认为表盘图案含有性暗示元素✿★★✿。#曾毅✿★★✿：我以为是块劳力士呢 #曾毅手表含有性暗示元素

　　中纪委提醒:这8种饭局去不得✿★★✿。释义:公务接待必须厉行勤俭节约✿★★✿，反对铺张浪费✿★★✿，严格控制接待范围和接待标准✿★★✿。

　　旅客王先生说✿★★✿，当时飞机即将降落✿★★✿，有旅客使用充电宝充电✿★★✿，机舱内突然有烟雾弥漫和父母换着玩✿★★✿，机组人员和旅客合力进行处置✿★★✿，机舱广播也提醒旅客保持安静✿★★✿，火灭之后不到20分钟✿★★✿，飞机就降落了MG不朽情缘官方网站✿★★✿。

　　6月13日下午✿★★✿，国防部新闻局副局长✿★★✿、国防部新闻发言人蒋斌大校就近期涉军问题发布消息✿★★✿。记者:日本防卫省近日称✿★★✿，中国两艘航母首次同时在太平洋海域活动✿★★✿，期间中国航母舰载机曾“异常接近”自卫队飞机✿★★✿。

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